下半年伊始，軍工股率先打響指數(shù)保衛(wèi)戰(zhàn)。中金、中信、國泰、申萬等多家券商紛紛看多下半年的軍工板塊。成飛集成、航天通信、航天動力、航天科技、國?？萍嫉溶姽じ拍罟稍缫寻汛蟊P遠遠甩在身后。隨著國防和軍隊建設改革的深入，軍工行業(yè)正從之前的政策預期轉(zhuǎn)向改革的實質(zhì)推進。下半年，安全局勢、重大政策這些催化劑將會一直伴隨軍工板塊的走勢。

　　軍工股上漲政策動力十足

　　軍工板塊之所以被更多資金關注，是新一屆政府在戰(zhàn)略思維上變得更加積極強勢。過去30年，我國國家戰(zhàn)略思維是對內(nèi)以經(jīng)濟建設為中心，對外是“不爭霸，不出頭”。但現(xiàn)在的情況正在改變，中國積極維護海外的合法權益，“不惹事，也不怕事”。要實現(xiàn)從“富國”向“強國”的轉(zhuǎn)變，必然會帶來軍工產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。從國家設立國安委，到國防和軍隊政策和體制改革等措施的不斷推進，可以看出政府策略正在變化(見表1)。

　　在強國強軍的政策下，軍工設備必然有增加訂單的需求。軍工產(chǎn)業(yè)包括航空、航天、船舶、核工業(yè)、裝備制造、光機電一體化等相關領域，基本上都是國家政策重點支持的行業(yè)。此外，中國軍工企業(yè)絕大多數(shù)屬于央企和國企。正在推進的國企改革，也會加速軍工資產(chǎn)證券化、軍工科研院所改制和資產(chǎn)整合。目前政策還積極鼓勵軍民融合，對軍工企業(yè)和參軍的民企來說，這會大幅擴展企業(yè)的成長空間。

　　在由改革演繹出的投資機會中，軍工資產(chǎn)證券化、軍民融合以及海陸空裝備列裝加速這三方面相對確定。

　　軍工資產(chǎn)證券化

　　走向深水區(qū)

　　長期以來，我國軍工企業(yè)資金來源主要依靠財政支出與銀行貸款，這不利于提高軍工資產(chǎn)資源配置效率。因此，推動軍工資產(chǎn)證券化是發(fā)展的大方向。從去年開始，國防科工局對軍工集團資產(chǎn)證券化態(tài)度發(fā)生根本性改變，航空動力、中國重工相繼公布資產(chǎn)重組方案，將核心軍品總裝業(yè)務注入上市公司。

　　隨著政策的放開，軍工資產(chǎn)證券化逐步進入深水區(qū)。在上周六召開的首屆中國軍工產(chǎn)業(yè)金融年會上，再次將關注重點放在了資本市場對軍民融合的作用上，意在通過證券化盤活軍工資產(chǎn)、拓寬軍工企業(yè)融資渠道，通過并購重組優(yōu)化軍工在國家工業(yè)體系大背景下的產(chǎn)業(yè)鏈。受此消息影響，本周一軍工板塊領漲大盤。

　　安信證券認為，下半年最有望實現(xiàn)資產(chǎn)注入的是資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)且資產(chǎn)證券化水平較低的航天科技集團、中國工業(yè)集團和電子科技集團。

　　中航系的成飛集成因為資產(chǎn)重組，股價自今年5月19日開盤至今已經(jīng)翻了近3倍。航天科技集團的中國衛(wèi)星、航天電子和電子科技集團的國?？萍肌⒔苜惪萍脊蓛r一直保持上升的趨勢。中船工業(yè)集團的廣船國際和電子科技集團的衛(wèi)士通，已經(jīng)因重大資產(chǎn)重組處于停牌狀態(tài)。

　　軍民融合關注參軍民企

　　軍民融合已成為各國發(fā)展可持續(xù)國防工業(yè)的共識。數(shù)據(jù)顯示，美軍的軍用技術中有超過90%是軍民兩用技術，真正的專有技術還不到10%。

　　在政策支持下，我國軍方對于體系外企業(yè)參與國防生產(chǎn)持鼓勵態(tài)度。廣東、浙江等地已掀起民企參軍的熱潮，2013年下半年開始，有12家上市公司宣布進入軍品生產(chǎn)領域。多家機構預測，未來10年內(nèi)很可能誕生一批高速成長的民營軍工企業(yè)(見表2)。

　　在二級市場，投資者可以關注軍民兩用市場訂單迅速增長的涉軍電子信息產(chǎn)業(yè)、涉軍航空制造產(chǎn)業(yè)及涉軍高端材料制造業(yè)，其中四創(chuàng)電子、海特高新、海格通信和鋼研高納被多家機構看好。

　　四創(chuàng)電子屬于涉軍電子信息產(chǎn)業(yè)中軍民界定模糊的雷達產(chǎn)業(yè);海特高新涉及軍用航空制造業(yè)，有通航和低空開放概念，同時具有軍民兩用市場;海格通信屬于典型的軍民融合產(chǎn)業(yè)的北斗概念;鋼研高納涉及軍用高端材料制造業(yè)，公司主要產(chǎn)品具有軍民兩用技術、軍民兩用功能，軍民兩用市場龐大。

　　陸?？昭b備列裝加速

　　高新武器裝備已經(jīng)成為新增軍費的重點用途。國際部在解釋2014年新增軍費用途時表示，新增軍費主要用于增加高新武器裝備等四個方面。多家券商軍工行業(yè)的研究報告顯示，海軍、空軍以及軍隊信息化的裝備技術要求高且與美國差距顯著，因此這三方面會成為列裝加速的對象。

　　安信證券表示，目前航母戰(zhàn)斗群正在拉動新一輪造艦需求，而陸航部隊的建設將直接帶動直升機需求。此外，航天發(fā)射活動數(shù)量也在快速增長。2013年中國共進行了14次航天發(fā)射活動，預計2014年，這一數(shù)字將達到30次。整個十二五期間，航天計劃發(fā)射次數(shù)為100次，而十一五期間這一數(shù)字僅為48次。

　　裝備列裝主線重點關注的標的有中航飛機和洪都航空。中航飛機是我國大型軍用飛機的生產(chǎn)基地，有運輸機、高新機、預警機概念。洪都航空有大飛機、無人機概念。海軍裝備里有大型水面艦艇及潛艇概念的中國重工和中國船舶。陸軍裝備里有直升機概念的哈飛股份、光電股份和海特高新。

　　在軍隊信息化方面，專注于北斗導航的振芯科技備受關注。公司打造了“元器件—終端—系統(tǒng)”的產(chǎn)業(yè)鏈，并多次在北斗終端招標中位居前列。公司2013年12月獲得3.27億元的大額合同，是北斗廠商迄今為止獲得的最大單筆合同。同時，北斗衛(wèi)星導航定位用戶終端關鍵元器件技改及產(chǎn)業(yè)化等募投項目在2014年投產(chǎn)，這與大訂單合同一起成為公司2014年業(yè)績的有力支撐。

　　有民參軍概念的鋼研高納仍是裝備列裝加速投資主題的重要標的，在軍工航天方面，公司市場穩(wěn)定。2014底到2015年底是公司股票期權激勵的第1個行權期。按行權條件設置，公司2014年的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率分別不低于8%、18%;2015年分別不低于9%、18%，這就構成了公司的業(yè)績底線。